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滨江集团合理股价23元推荐评级

发布时间:2019-09-12 18:50:41 阅读: 来源:耳机厂家

滨江集团:合理股价23元 推荐评级

经过多年的发展,公司在杭州房地产行业中确立了领先地位,成为区域性一线城市中高端住宅地产的龙头,占杭州主城区住宅开发市场份额6-7%,大杭州5%,争取2012 年在大杭州10%。公司的成功得益于发展战略、土地储备原则、产品定位以及优良的物业管理服务。“坚决拿高度稀缺的地块,积极拿一定稀缺的地块,绝不拿不稀缺的地块,拿熟地不拿生地,拿风景稀缺地块,逆市场而动”的土地储备原则,项目含金量高,走精品路线,产品迎合市场,形成高性价比与高附加值两大系列产品;管理团队经验丰富、精简高效。

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杭州土地供应总量有限,成本逐年攀升,而住宅供应量受制于土地整理进程以及土地出让的规模。近5 年杭州老城区土地供应更少,稀缺性明显,新区供应量大消化时间长。而近年杭州住宅供应一直难以放量,房价长期趋升,凸现公司廉价土地的开发价值。公司在钱江新城少量住宅供应的背景下规模过半,稀缺性凸显;还有大量项目在西湖、城东新城以及周边城市滨湖区域,地段稀缺,含金量高,开发价值不言而喻。公司成本控制得力、市场化与抗风险优势在本轮行业增长中表现突出,预收款64 亿元已锁定09-10 年业绩。长三角1 小时交通圈的建设,更为公司向周边辐射提供了强力的支持。

现有项目5年内加速开发释放业绩,销售均价2.25万元/平米,净利润0.78万元/平米,净利润率35%,成本与盈利优势凸显,未来5年净利润复合增长率30%或更高。

当前公司项目15个,建面335万平米,可售建面274万平米,权益可建面222万平米。

预计将在5年内全部开发销售,预计销售收入613亿元,权益销售收入462亿元,权益净利润175.6亿元。15个项目,1个已竣工;在建6个,可售面积75万平米,分别是千岛湖湖滨花园、索菲特滨江酒店、新城时代广场、阳光海岸、金色蓝庭和城市之星等,将在2010-2012年结算;拟建8个,可售建面181万平米,分别是杭汽发、金色家园、滨江盛元、东方海岸、万家星城、黎明村、金色名园以及上虞市城南等,计划在2012-2014年陆续结算。08-09年公司经营稳健增长,预计09年销售规模50亿元,随着可售量的增加,2010年销售规模将翻番达到100亿元。

重估值RNAV15.06元=现有项目净利润12.99元%2B账面净值2.06元。2009-2011年EPS0.53、0.77和1.14元。公司正处经营和业绩高速增长期,预计5年净利润复合增长30%,给予公司2010年30倍PE,1.5倍RNAV,未来6个月公司合理股价为23元。

给予推荐评级。

风险提示:注意国内外经济增长、居民收入、行业复苏、企业盈利改善低于预期、政策调控超出预期等的风险。

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