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【资讯】改革红利催生五年牛市

发布时间:2020-10-17 02:36:11 阅读: 来源:耳机厂家

改革红利催生五年牛市

——对话朴道投资董事总经理胡卿瑞

所谓“不谋全局者,不足谋一域;不谋万世者,不足谋一时”。要想真正成功驾驭投资从容进退,拥有看清市场大势的大局观,总是至为关键的。

研究宏观策略出身的胡卿瑞,对于宏观大势、经济周期的把握,有着自己独特的经验。私募圈的很多人对他的评价是,善于把握大方向,喜欢做大格局的人。

用胡卿瑞自己的话说,“在这个市场中,大家都是聪明人,比你聪明、勤奋的人多的是,凭什么最后在金字塔塔尖的人,就那么少?这个未必与技能有关,最终还是与人性有本质关系。所以我坚持形而上者谓之道,喜欢用思维经济原则的方法思考问题,这就是大道至简。”

投资是一场逆人性的游戏

冬日的阳光,洒落于茂名南路上一幢别致的别墅,散发着老上海的味道。在这里,记者与朴道投资总经理胡卿瑞畅谈了近两个小时。

2012年收益率超过20%,2013年至今,所有产品的收益率都超过了70%,这样的业绩,在高手众多的私募界,也算相当不错的战绩。但对于这样的业绩,胡卿瑞并没有谈得太多,反而在谈话的开始,一再反思创业之初,在集中投资重庆啤酒上的失利。

“2011年,公司刚成立,一只脚已经在悬崖外面了,重啤投资的失误,给自己挖了一个很大的坑。”不过,回过头来,胡卿瑞依然对于在那个时点的那个失误,充满感激。

“从大学毕业一直做投资,这么多年来都很顺利,但不可能永远都一帆风顺,某种程度上,我很感谢重啤在这样一个节点发生黑天鹅,让自己在自我否定中得到了成长,包括日后的投资理念以及研究框架,都趋于更加完善。”

在胡卿瑞看来,投资就是一场逆人性的游戏,需要顺应市场来自我否定。“即便是巴菲特,在整个投资生涯中,也有3、4次很重要的自我否定、投资理念的变化。不要只看到巴菲特现在的成功,这是没有意义的,更重要的是看到他这一生中理念的变化以及带给每个人的启示。”

在言必称价值投资的市场中,胡卿瑞为自己贴了另一个标签,“价值投机者”。

在他看来,投机是具有战略眼光的投资,而投资是资本市场马拉松式的跑者。这是我对于投资和投机的理解,没有孰高孰低,这跟个人的取向和价值观有很大的关系。价值投资是投资的王道,在理念上没有错。最终我会变成价值投资者,但今天还没有到这个分上。

胡卿瑞说,“理念是一种战略,战略一定不是静态的,战略是一种动态的平衡,所以一个人的投资理念在一生中不可能不变化。”在经历了重啤之后,胡卿瑞的投资哲学演绎成了16个字:成长投资,波段投资,逆向投资,分散投资。

“当遭遇黑天鹅时,集中投资会带来净值上的大幅回撤。所以现在的投资相对于分散,一般每只股票的权重会在5%左右,一个组合会包括15到20只股票。分散投资后,其产品业绩的波动性比之前也更为平滑。”

改革红利催生五年牛市

对于未来资本市场的走向,胡卿瑞异常坚定的用了四个字表明了自己的观点:高度乐观。在他看来,五个新兴市场国家中,只有中国同时具备改革意愿和改革能力。十八届三中全会彻底确立了改革的方向,而他也并不担心执行力的问题。

对于未来5年,胡卿瑞充满期待,他说,“未来5年中国资本市场一定会进入黄金5年,因为未来5年中国将真正进入投资证券化,而过去都是投资‘砖头’化,即大量跟房地产相关的行业表现不错,而未来是真正需要利用资本市场发展新兴产业。”

“所以我认为,投资证券化一旦开始,二级市场一定会进入黄金时代,这个时点不需要担心,而是应该积极挖掘投资标的。”

不过,对于明年的资本市场,胡卿瑞认为,明年资本市场未必进入很牛的阶段。在其看来,真正的牛市还需要等待的一个重要原因在于国内债务风险。“因为我们目前收益端已形成市场化,但风险端却基本由政府担保,所以在去产能去杠杆的过程中,容易造成债务违约,从而形成部分信用资产的违约。但反过来,只要在风险可控的前提下,这却有利于形成信用资产定价,从而有利于利率市场化的真正形成。”

“此外,美联储QE政策的变化:耶伦上任后,会否有一些反市场预期的举措,这会成为影响明年全球资金流的重要因素,而这点,目前的市场并未真正price in。”

胡卿瑞说, 市场还会给我们布局的机会或者说等待的时机,会有改革的阵痛和利益的平衡。但随着人们理念趋于一致,不排除从2014年4季度开始就进入牛市。

看好被颠覆的传统行业

在大多数人在新兴产业中寻找机会之际,胡卿瑞却另辟蹊径。

“现在新兴产业的估值都‘顶’在天花板上,相信肯定会有机会,但最终能够成为新蓝筹的只有10%左右,这需要2到3个季度的等待,来反映业绩的确定性。”胡卿瑞认为,“明年传统产业会有更多的机会,这个不是靠自身的周期复苏来实现,而是效率的提升。”

“例如国企改革会导致效率提升,只要ROE提升几个百分点,意味着盈利增速的提升,这一定会带来投资情绪的改变,从而导致估值的提升,这就是最简单的戴维斯双击。”

从大的格局而言,胡卿瑞相当看好军工股。“如果还以过去炒作军工股的思路来投资,显然是错误的。在国力平衡中,中国的崛起一定需要军工的保驾护航,军工是未来3到5年的主流板块。”

此外,胡卿瑞还相当看好很多被颠覆的传统行业,比如互联网思维带来的传统产业的颠覆。“不要对老的东西那么排斥,陈酒里面也会有新意。”

“在互联网思维下,传统产业的爆发会提前。” 胡卿瑞认为,电动汽车创造的另外一个巨大需求也值得强烈关注。

与此前苹果产业链的道理一样,任何一个新兴产业的爆发一定是从高到中再到低。如今特斯拉解决了电池、电机和电池管理的三个核心问题,出现了高端的电动汽车,就大幅加速了整个行业。

“现在市场上说的是四块屏(手机屏、电视屏、电脑屏、平板屏),未来一定会出现第五块屏,那就是汽车屏,这又是一次巨大的突破。这块屏不仅可以用做导航,还可以和车主所有的智能设备相连接。”

对于电动汽车产业链,胡卿瑞比较看好三个板块,一是整车,不过整车系统复杂,单个厂商想要完成产车的任务并不容易;第二是电池管理;还有就是电池技术。“把汽车放在全球产业智能化的角度来考虑,汽车又是国民经济产业支柱非常重要的产业,所以这个产业起来对于全球经济效益再次提升会起到很大的作用。”

采访最后,胡卿瑞有一些激动,他说,有太多让你兴奋,提升效率的亮点值得期待。这已经不是一个星星之火,而是若干个星星之火,一定会形成燎原之势。

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